Risco, Retorno e Investidores em Mercados Turbulentos

Quando se trata de investir, risco e retorno andam de mãos dadas. Os investidores são recompensados por assumirem riscos, mas esse risco às vezes resulta em perdas - tanto permanentes quanto temporárias. A volatilidade é comumente usada como “proxy” (indicador ou representante) de risco, embora, estritamente falando, seja apenas um tipo de risco que os investidores enfrentam.

Além da volatilidade, os investidores enfrentam risco de contrapartida (a outra parte não cumprir as obrigações), risco de liquidez, risco de crédito, risco de inflação, risco de horizonte e risco de longevidade. Muitos desses riscos podem ser mitigados por meio de pesquisas completas e diversificação. A volatilidade é a maior forma de risco e precisa ser pensada em termos de um título individual e de um portfólio inteiro. As carteiras de investimento são particularmente suscetíveis à volatilidade causada pelo risco de mercado, pois muitos ativos são correlacionados. Por esse motivo, a diversificação envolve mais do que simplesmente espalhar uma carteira por vários investimentos.

Em termos estatísticos, a volatilidade se refere à dispersão dos retornos de um ativo. Em linguagem simples, refere-se ao valor que o preço de um ativo ou valor sobe e desce. A volatilidade de um título pode mudar e muda com o tempo, mas as mudanças com o tempo são geralmente graduais. Uma vez que a volatilidade futura real de um ativo não pode ser prevista, a volatilidade histórica é usada como uma indicação da volatilidade futura provável.

Compreender a interação entre volatilidade e retornos é uma parte fundamental da gestão do dinheiro. Minimizar a volatilidade e as perdas devem ser levadas em consideração em uma estratégia geral ao selecionar diferentes tipos de investimentos para um portfólio. Uma carteira com um retorno médio mais baixo e um nível mais baixo de volatilidade (e risco) pode acabar com mais dinheiro do que uma carteira com um retorno médio mais alto e um nível mais alto de volatilidade principalmente se o mercado encontra-se turbulento.

A maioria dos instrumentos financeiros semelhantes às ações geram retornos positivos ao longo do tempo, mas também exibem volatilidade. Evitar essa volatilidade tentando cronometrar o mercado é mais fácil de falar do que fazer e geralmente resulta em retornos mais baixos. Uma abordagem melhor é a diversificação da carteira, que permite que a volatilidade de qualquer ativo seja tolerada.

Ao espalhar um portfólio em uma série de classes de ativos, todo o portfólio não estará sujeito à volatilidade de qualquer classe de ativos. Quanto menos correlacionados os investimentos em uma carteira, menor será a volatilidade. Alguns ativos estão negativamente correlacionados, o que pode reduzir ainda mais a volatilidade da carteira. Por exemplo, o ouro é visto como um porto seguro, o que significa que o preço do ouro geralmente se valoriza quando ativos mais arriscados, como títulos de mercados emergentes, veem seus preços caírem.

Uma das principais responsabilidades de quem gerencia o patrimônio é tomar decisões de alocação de ativos para otimizar os retornos de longo prazo, minimizando o risco. Para gerar retornos mais elevados, uma carteira precisa ter exposição a alguns ativos de risco. Mas os ativos com maiores retornos esperados vêm com maior volatilidade. A diversificação permite que a maior volatilidade dos ativos de maior risco seja compensada pela inclusão de instrumentos não correlacionados. No longo prazo, uma carteira diversificada de ativos terá menor volatilidade geral, mas cada classe de ativos ainda gerará seu próprio retorno ideal.

O economista americano Hyman Philip Minsky (1919 – 1996), às vezes descrito como um economista pós-keynesiano, observou que é impossível projetar um sistema financeiro à prova de crises. Embora os investidores geralmente estejam cientes dos riscos e recompensas dos investimentos em ações, ninguém quer perder dinheiro nos mercados financeiros, portanto, investir em mercados turbulentos pode ser muito complicado.

Em períodos de estresse extremo do mercado, o conselho predominante para os investidores é permanecer investido. Vender fora do mercado durante esses períodos tende a ser prejudicial aos objetivos de longo prazo. Na maioria dos casos, manter o curso é a opção mais prudente.

No entanto, alguns investidores perguntam se este não seria o momento de comprar mais ações, uma vez que os preços estão fortemente deprimidos. A resposta vai depender da capacidade de risco do investidor (a capacidade de suportar perdas de investimento) e, em última análise, do perfil de risco (os fatores que ajudam a moldar o comportamento de assumir riscos).

A capacidade de risco e os perfis de risco variam de investidor para investidor, portanto, a decisão de comprar mais instrumentos de capital durante esses períodos só deve ser tomada após considerar esses fatores.

Para um investidor com capacidade de risco baixo, uma grande queda nos mercados leva a uma capacidade de risco ainda menor.

Já o investidor com capacidade de alto risco enfrenta uma situação diferente. Um declínio nos valores de mercado leva a uma maior capacidade de risco. Se a queda for suficientemente severa, o perfil de risco pode mudar significativamente e pode justificar uma mudança de portfólio.

A capacidade de risco tem um efeito multiplicador na tolerância ao risco. Se a capacidade de risco do investidor permanecer neutra após uma queda severa nos preços de mercado, o perfil de risco corresponderá à tolerância ao risco.

No entanto, sujeito a certas restrições comportamentais, se a capacidade de risco muda significativamente acima de neutro, o perfil de risco também sobe, enquanto uma mudança significativa na capacidade de risco abaixo de neutro leva a uma mudança para baixo no perfil de risco.

Embora existam teorias sobre a relação entre risco e retorno esperado, não existe teoria sobre os níveis de risco que se deve encontrar no mercado, portanto, não podemos determinar um nível “natural” de risco. Podemos apenas estimar a partir de dados históricos os níveis de risco que os investidores provavelmente enfrentarão.

Além disso, determinar uma capacidade de risco e um perfil de risco adequados não é uma ciência exata, mas existem diferentes ferramentas e técnicas disponíveis para ajudar os consultores a determinar um perfil de risco adequado para os investidores.

Durante os períodos de estresse do mercado, é o momento para o investidor estar atento a atitudes comportamentais de risco - a instabilidade, prontidão comportamental de curto prazo para assumir riscos.

Isso é diferente da tolerância ao risco, que é uma disposição fundamentada para assumir riscos a longo prazo. As atitudes comportamentais de risco dependem do contexto e são transitórias e podem ter efeitos negativos sobre os objetivos de longo prazo se forem mal interpretadas como um guia para as preferências de risco de longo prazo.

As atitudes comportamentais de risco incluem aversão à perda, distorção de probabilidade e aversão à ambigüidade. Além de serem instáveis, as atitudes comportamentais de risco geralmente resultam em níveis irracionais de aversão ao risco.

Quando há forte estresse no mercado, o investidor se depara com três linhas de ação:

a) Venda fora do mercado para evitar mais perdas;

b) Compre no mercado para tirar vantagem dos preços deprimidos / baratos (compre na baixa); ou

c) Fazer nada.

Vender fora do mercado é a coisa instintiva a fazer. O objetivo é cortar perdas para evitar mais perdas de investimento. Isso é o que um investidor avesso ao risco provavelmente fará. No entanto, se olharmos para o risco como a probabilidade de não cumprir seus objetivos de investimento, então vender se torna "contra-intuitivo" para um investidor avesso ao risco.

Em primeiro lugar, isso implica converter uma perda de papel em uma perda realizada.

Em segundo lugar, isso aumenta a probabilidade de perder a recuperação que virá eventualmente e que geralmente não pode ser prevista ou cronometrada. Isso, por sua vez, diminui a probabilidade de atingir o objetivo de investimento de alguém e, portanto, vender fora do mercado pode ser interpretado como assumir um risco mais elevado. É uma estratégia de perda de dinheiro, independentemente da direção da mudança no perfil de risco.

Se vender fora do mercado é arriscado, como alguém descreveria o oposto - comprar no mercado deprimido? Afinal, não é essa a noção muito popular de comprar na baixa? Embora isso seja verdade, a decisão deve ser baseada no perfil de risco e na mudança no perfil de risco que ocorre como resultado da queda nos valores de mercado.

Também é importante notar que o enorme declínio nos preços de mercado vem com um grande aumento na volatilidade do mercado.

Apenas os traders profissionais de volatilidade geralmente assumem um risco extremamente alto.

Compreender o risco de mercado inerente em um momento em que os preços parecem muito baratos, é muito importante ao decidir comprar no mercado. Se a capacidade de risco estiver significativamente acima de neutra, significa que o investidor não depende de seus investimentos para financiar seu estilo de vida. Um declínio significativo do mercado significa que os ativos que se podem investir são agora um componente ainda menor da riqueza líquida total. Isso significa que o investidor pode assumir mais riscos com esses ativos.

** É importante, no entanto, ter conhecimento da quantidade extrema de risco inerente ao mercado em tais pontos e a possibilidade de novas quedas maciças nos valores de mercado, bem como a possibilidade de uma recuperação prolongada.**

É impossível prever exatamente em que nível o mercado vai chegar de baixo para cima; também é impossível prever o tempo de recuperação. Em última análise, é a capacidade de risco que determinará se um investidor deve comprar no mercado para tirar proveito dos preços deprimidos.

Se o investidor optar por não fazer nada, as perdas no papel não são convertidas em perdas realizadas. Não vale a pena sair do mercado agora, quando os preços caíram fortemente. Se o investidor sair com a esperança de comprar a um preço mais baixo, ele não o fará. Eles provavelmente irão esperar que o novo mercado altista seja confirmado e superar o preço pelo qual foram vendidos!

Se um investidor detém uma carteira adequadamente diversificada, é possível resistir à tempestade sem sair do mercado para fazer face às despesas. O investidor também não perderá as recuperações que eventualmente seguirão as enormes quedas do mercado.

Não fazer nada também significa que o investidor não está assumindo riscos extremamente elevados para se beneficiar de preços altamente deprimidos. Para a maioria dos investidores, não fazer nada é a estratégia mais prudente. É também a abordagem com menor risco.

Para concluir, investidores sabem que colocar todos os ovos em uma cesta é sempre muito mais arriscado. A construção de um portfólio (carteira de ações) diversificada é também a melhor e mais inteligente forma de proteção do seu investimento.

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Sobre o Autor

Gélio Mendes Ferreira é professor e empreendedor. Sua formação educacional foi em Contabilidade (UFG-2018), Física (USP-1990), Mestrado em Física (USP-1994), Doutorado em Engenharia de Materiais (Pennsylvania State University, Estados Unidos - 2004). Atuou e atua profissionalmente como professor (UNIABC, UFABC, UFG e UNIGOIÁS), como pesquisador (mais de 20 publicações internacionais), como analista de sistemas, vendedor técnico, office-boy, entre outras ocupações. Hoje é proprietário da empresa ANALYTICA - Business, Accounting & Finance, onde aplica o know-how de Big Data aos Negócios com diversos produtos e serviços para pessoas e empresas que desejam ampliar seus resultados positivos.